新易盛猛赔了一波

　　近日，国内光模块厂商新易盛发布了2025年第一季度财报，公司单季营收40。52亿元，同比增加264。13%；净利润15。73亿元，同比增加384。54%。同日发布的2024年年报显示，新易盛全年营收86。47亿元，同比增加179。15%；净利润28。38亿元，同比增加312。26%。虽然光模块行业业绩全体上升，但新易盛这表示跨越了行业敌手，中际旭创2024年净利润增速为137。93%，天孚通信为84。07%。按照Wind统计，截至4月23日，15家已发布业绩的光模块公司2024年总营收达719。14亿元，同比增加48%；总净利润114。51亿元，同比增加122%。值得一提的是，新易盛正在2024年2月还履历了严沉负面事务，控股股东高名誉因违规买卖和消息披露问题被监管部分惩罚2200万元，对公司抽象发生了必然影响。但新易盛股价自2024年10月触及160元高点后已持续下跌7个月，最低至65。64元/股，至截稿时报收89。79元/股。明显，这种业绩取股价的偏离，使市场和投资者难以正在成长前景、行业周期波动和全球商业风险等多沉要素中做出判断。海外市调公司Synergy Research Group正在2025年1月发布演讲指出，全球将来四年新建超大规模数据核心的平均容量将是当前运营核心的约两倍，估计到2030年，全球运营中的数据核心总容量将添加近三倍。要晓得，光模块是数据核心内部和对外通信的“血管”，光模块越先辈，运输效率越高，数据核心规模扩大间接带动了光模块市场需求上升。据行业研究机构Light Counting预测，2025年800G光模块市场规模将跨越400G，到2029年，800G和1。6T光模块市场规模估计达到160亿美元。Coherent阐发认为，将来五年800G和1。6T产物将成为市场支流。新易盛产物线取行业成长标的目的分歧，公司已推出400G、800G和1。6T高速光模块产物，以及400G和800G ZR/ZR+相关光模块。别的，新易盛专注于国际市场，2024年海外收入占比达78。70%，客户包罗次要通信设备制制商和互联网公司。为提拔供应能力，新易盛泰国工场一期正在2023年中投产，二期正在2025岁首年月正式运营，加强了全球交付能力。新易盛营业布局很是集中，光模块占公司收入近98%。取合作敌手比拟，新易盛正在低功耗光模块手艺(LPO)方面投入较多，这一手艺提高了产物能效，持久来看，合适全球减碳趋向。值得一提的是，新易盛正在2022年收购光芯片供应商Alpine，此举降低了原材料成本，提拔了毛利率。具体来说，Alpine正在2023年业绩超额完成方针，完成率159。29%，表白并购结果显著。多沉要素的影响下，2025年一季度，新易盛毛利率达48。66%，高于次要合作敌手中际旭创约30%的程度。现金流不脚是最较着的风险点，2024年新易盛运营勾当现金流净额仅6。4亿元，取28。38亿元的净利润相差庞大；2025年一季度环境雷同，运营现金流1。99亿元，远低于15。73亿元的净利润。同时，新易盛资产布局正正在变化，截至2025年3月底，比2024岁暮添加13亿元；应收账款从25。39亿元增至30。68亿元。这些变化添加了营运资金压力，也可能是公司分红率从2023年的15。96%降至2024年的11。24%的缘由。供应链依赖是另一项潜正在风险。新易盛财报显示，公司的集成电芯片和布局件产物完全依赖外部采购，光器件和PCB产物也次要来自外购。这表白新易盛次要处置光模块拆卸，未能完全控制上逛焦点材料出产能力。若是国际商业发生变化，环节部件供应可能面对不确定性。别的，新易盛正在2024年年报中出格提到国际商业摩擦可能影响公司进出口营业，前五大客户集中度达71。10%，这一风险尤为主要。虽然新易盛正在毛利率方面领先（2025年一季度为48。66%），但规模仍掉队于次要合作敌手。中际旭创2024年净利润51。71亿元，占行业15家公司总净利润的45%，显示了其市场从导地位。为连结合作力，新易盛2024年研发投入大增，研发费用同比增加201。38%，手艺人员从365人增至605人。这种投入可否为手艺劣势和市场份额，将决定公司将来正在AI驱动的光模块市场中的表示。按照目前的市场趋向，将来五年内高速度产物将占领支流。我们认为，正在AI时代的风口上，业绩暴增不等于将来可期。